銀行存貸增速差延續(xù)分化

2024-07-24 11:03:01 證券市場周刊 

從負(fù)債端看,補息整改的影響仍在延續(xù),雖然國有大行存款承壓,但中小行恢復(fù)平穩(wěn)增長,大小行存貸增速差延續(xù)分化,從剩余流動性再分配的角度來看,存貸增速差與金融投資增速高度相關(guān)。

銀行的大類資產(chǎn)配置邏輯為優(yōu)先發(fā)放信貸,對于金融投資的安排傾向是剩余流動性的再分配,明顯具有被動屬性明顯。從存貸增速差(“存款-貸款”余額同比增速)來看,銀行債券投資增速與其總體表現(xiàn)正相關(guān)。

2016年,伴隨著監(jiān)管政策開始收緊,銀行同業(yè)投資等業(yè)務(wù)派生的存款減少,存貸增速差走低,債券投資增速隨之下降;2021年以來,居民儲蓄意愿走強,但貸款需求偏弱,銀行存貸增速差走闊,債券投資增速提升。分銀行類型來看,中小型銀行二者走勢密切相關(guān),大型銀行債券投資增速更平穩(wěn),受供給因素的影響更大。

大小行存貸增速差延續(xù)分化

從央行公布的信貸收支表來看,6月,國有大行存貸增速差延續(xù)回落狀態(tài),四大行存貸增速差拉大至-4.59%(5月為-3.05%),中小行出現(xiàn)一定程度的修復(fù),存貸增速差恢復(fù)至-2.09%(5月為-3.02%)。

截至6月末,國有大行存款增速為7.18%,環(huán)比下降1.67個百分點,中小行存款增速為5.4%,環(huán)比增加0.31個百分點。從存款結(jié)構(gòu)來看,在個人存款方面,國有大行承壓,中小行增長平穩(wěn),主要是居民定期存款流向理財產(chǎn)品等,此外,國有大行個人活期存款同比少增4171億元,或源于國有大行理財回表力度小于往年同期。

在對公存款方面,補息整改仍存影響但力度減弱。具體來看,大小行活期存款均恢復(fù)正增長,但同比少增,補息整改影響仍存,但逐漸消退。對公定期存款從國有大行流向中小行。國有大行對公定期存款6月下降2602億元,同比少增7653億元,中小行6月單月增加3423億元,或源于取消補息后大行流失部分對公客戶,其定期存款轉(zhuǎn)移到中小行。

在單位保證金存款方面,國有大行延續(xù)負(fù)增長,中小行維持正增長;蚴2023年11月以來國有大行大量開出的銀行承兌匯票逐漸到期影響。在其他單位存款(主要為大額存單、協(xié)議存款等主動存款)方面,國有大行同比少增,中小行同比多增。國有大行6月單月增加2459億元,增長偏弱(近五年數(shù)據(jù)顯示,6月增長規(guī)模均在4000億元以上),或源于2024年一季度大額存單過量發(fā)行。

從資產(chǎn)端來看,信貸節(jié)奏平滑疊加高息存款整改,大小行擴(kuò)表思路不同,國有大行仍有一定的票據(jù)沖量但力度不強,中小行一般性貸款占比提升。國有大行6月貸款增速為10.78%,環(huán)比下降0.42個百分點;中小行貸款增速為7.49%,環(huán)比下降0.62個百分點,國有大行增速較高,且降幅更小,反映其季末仍有一定程度的沖規(guī)模訴求。在實體需求偏 弱的大環(huán)境下,國有大行信貸沖量靠票據(jù),6月票據(jù)融資同比多增;中小行一般性貸款占比提升,或有利于提振其息差水平。

在此情況下,銀行配債行為亦有分化。6月,國有大行債券投資規(guī)模增加4176億元,主要是被動承接政府債;中小行賣出1923億元債券,一方面,從配置的角度來說,利率處于低位配置性價比不高;另一方面,銀行季末交易盤賣出債券止盈,兌現(xiàn)業(yè)績。

因此,銀行配債思路演進(jìn)一般遵循剩余流動性到兼顧“投與貸”比價,即當(dāng)貸款定價下行過快,會促使銀行增加投資比重。

開源證券研究發(fā)現(xiàn),2023年年初以來,存貸增速差由高位不斷回落,與之同時并未出現(xiàn)債券投資增速明顯下降。此時銀行金融投資的基礎(chǔ)邏輯有一點小變化,由剩余流動性的再分配切換到衡量貸款與投資兩大類業(yè)務(wù)的綜合性價比,即如果某個階段貸款收益率下行幅度過大,可能會催生銀行增加債券配置的需求。

在大多數(shù)時間,當(dāng)國債與貸款的綜合凈收益率(名義收益率-平均負(fù)債成本-稅收成本-資本成本+存款派生收益-信用成本)利差走闊時,銀行配置國債與貸款的增速差也上行,反之則下降。由此可見,債券與貸款的比價效應(yīng)確實存在。

從個體上看,存貸增速差仍是影響銀行債券配置的重要因素。2024年一季度,多數(shù)上市銀行存貸增速差收窄,金融投資增速亦放緩。如股份制銀行中的中信銀行(601998)、浦發(fā)銀行(600000)、民生銀行(600016)、興業(yè)銀行(601166)等。

值得注意的是,雖然比價效應(yīng)天平重新傾斜,但也會出現(xiàn)階段性失效。2024年,債券利率開始加速下行,比價天平重新向貸款傾斜,但由于實體信貸需求偏弱,銀行信貸投放受阻,“投與貸”比價效應(yīng)階段性失效,在債貸綜合凈收益率差下降后,銀行配債增速仍在抬升。

自營金融投資對上市銀行愈發(fā)重要

截至2023年年末,上市銀行金融投資余額為81萬億元,占總資產(chǎn)的29%,各類型銀行金融投資結(jié)構(gòu)有所分化?傮w而言,自營金融投資對上市銀行愈發(fā)重要。

截至2023年年末,上市銀行金融投資余額為81萬億元,其中政府債券47萬億元,占金融投資的比例為58%。分銀行類型來看,2023年年末,城商行和農(nóng)商行金融投資占比相對較高,2021年以來,股份制銀行和農(nóng)商行金融投資占比提升明顯,反映這兩類銀行信貸投放景氣度偏弱。

從金融投資結(jié)構(gòu)來看,上市銀行整體以政府債投資為主,國有大行政府債占比最高為 66.5%,股份制銀行和城商行基金投資占比相對較高,農(nóng)商行金融債占比偏高,主要是投資了較多的同業(yè)存單。

近年來,上市銀行金融投資業(yè)績貢獻(xiàn)持續(xù)提高,2023 年,上市銀行金融投資對業(yè)績貢獻(xiàn)度((債券投資利息收入/利息收入)*利息凈收入+投資凈收益+公允價值變動凈收益/營業(yè)收入)繼續(xù)提升,上市銀行金融投資業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)度為36.6%,較上半年提升2個百分點。分銀行類型來看,國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行占比分別為35.2%、34.2%、52.2%和47.4%,較上半年分別提升2.3個百分點、1.2個百分點、2.6個百分點、1.7個百分點,其中,城商行金融投資業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)度最高,提升幅度也最大。

2023年,上市銀行交易盤投資收益貢獻(xiàn)度較2023年上半年下降4個百分點。2023年,國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行交易投資收益業(yè)績貢獻(xiàn)度分別為14%、34%、39%、25%,較上半年均有不同程度的下降,主要受債券市場利率環(huán)境的影響。上半年債市利率持續(xù)下行,給銀行提供了一個較好的抓波段做收益的環(huán)境,且交易盤債券市值波動直接計入當(dāng)期損益,貢獻(xiàn)業(yè)績。下半年,債市利率開始上行,疊加銀行上半年投資收益較好,有止盈動力;此外,資本新規(guī)正式稿落地,銀行贖回部分基金。

此外,上市銀行配置盤利息收入貢獻(xiàn)度提升。2023年,上市銀行配置盤利息收入占比提升3個百分點,國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行配置盤投資利息收入占比分別為39%、32%、45%、44%,較上半年均有不同程度的提升,主要受銀行資產(chǎn)投放節(jié)奏的影響。一反面,銀行信貸投放偏前置,上半年貸款占比高,2023年配置盤金融投資占生息資產(chǎn)比例提升;另一方面,四季度,受按揭貸款重定價和新發(fā)放貸款利率下降的影響,銀行貸款收益率大幅下降,債券投資收益率雖然也有所下降,但降幅小于貸款。

商業(yè)銀行自營投資過程中面臨流動性指標(biāo)、資本充足率等多方面嚴(yán)格的監(jiān)管約束,在滿足監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上,銀行自營投資盡可能追求穩(wěn)定的高收益。各家銀行經(jīng)營情況各有差異,在“多面平衡、提前應(yīng)對、主動調(diào)整”的經(jīng)營原則下,投資策略難免出現(xiàn)分化,主要體現(xiàn)在以下三個方面:

第一,資本壓力大的銀行增持政府債,壓降高風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)。2023年下半年,中信銀行和民生銀行低風(fēng)險權(quán)重的政府債增量占比較高,同時壓降企業(yè)債、非標(biāo)等高風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)。

第二,流動性管理訴求強的銀行增持較多利率品種。如平安銀行(000001)流動性覆蓋率階段性承壓,2023年三季度降至101%,2023年其政府債占比為57.9%,在股份制銀行中僅次于招 商銀行。

第三,負(fù)債成本抬升的銀行適當(dāng)品種下沉。股份制銀行中平安銀行負(fù)債成本率上升,2023年下半年逆勢增配非標(biāo),在上市銀行債券投資收益率下行的背景下,其2023年全年收益率較上半年抬升13BP。

(作者為專業(yè)投資人士)

(責(zé)任編輯:王治強 HF013)
看全文
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

熱門閱讀

    和訊特稿

      推薦閱讀